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在國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)爭(zhēng)奪愈演愈烈的當(dāng)下，上市公司出海收購(gòu)礦產(chǎn)成為新熱潮。繼中國(guó)黃金集團(tuán)、紫金礦業(yè)之后，天業(yè)股份、中潤(rùn)資源、特變電工等主營(yíng)非礦業(yè)的上市公司也紛紛在海外涉足金礦。細(xì)細(xì)比較一系列海外金礦收購(gòu)案，其中有不少讓投資者如墜云里霧里之處。
前后兩次收購(gòu)出價(jià)懸殊
昨日，中潤(rùn)資源發(fā)布公告稱，公司通過(guò)全資子公司中潤(rùn)國(guó)際認(rèn)購(gòu)倫敦交易所aim（替代投資市場(chǎng)，地位相當(dāng)于英國(guó)創(chuàng)業(yè)板）上市公司瓦圖科拉金礦公司2000萬(wàn)股普通股（約占增發(fā)后總股本的17.01%），認(rèn)購(gòu)價(jià)格為0.33英鎊/股，認(rèn)購(gòu)總價(jià)約合人民幣6610.58萬(wàn)元。本次普通股認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊�，中�?rùn)國(guó)際持有瓦圖科拉金礦公司股權(quán)的比例將從9.23%上升至24.67%，成為后者的第一大股東。
據(jù)公告，中潤(rùn)國(guó)際此后將對(duì)瓦圖科拉金礦公司董事會(huì)進(jìn)行改組，董事會(huì)成員將由目前的6人增加到7人，其中4人由中潤(rùn)國(guó)際提名。中潤(rùn)資源表示，公司將對(duì)瓦圖科拉金礦公司形成實(shí)際控制，瓦圖科拉金礦公司將被納入公司合并報(bào)表范圍。
公告顯示，瓦圖科拉金礦公司擁有探明、控制、推斷的金金屬儲(chǔ)量約130噸，地下礦石品位達(dá)10.8克/噸。
這筆交易看上去十分劃算，特別是與公司此前獲得瓦圖科拉9.23%股權(quán)的交易相比較。今年4月24日，中潤(rùn)資源發(fā)布公告稱，中潤(rùn)國(guó)際以1.25億元的代價(jià)認(rèn)購(gòu)?fù)邎D科拉900萬(wàn)股普通股新股（無(wú)限售期），價(jià)格為0.60 英鎊/股，另包括900萬(wàn)股90天有效期的認(rèn)股權(quán)證（行權(quán)價(jià)為0.77英鎊/股）。后由于瓦圖科拉的股價(jià)從4月起一直處于下降通道，因此公司表示，考慮到價(jià)格因素，中潤(rùn)國(guó)際放棄對(duì)上述期權(quán)進(jìn)行行權(quán)。換而言之，中潤(rùn)資源獲得瓦圖科拉2000萬(wàn)股新股的價(jià)格僅相當(dāng)于此前獲得900萬(wàn)股新股價(jià)格的53%。
兩筆交易僅僅相隔半年時(shí)間，價(jià)格卻相差如此之大，瓦圖科拉股價(jià)下跌背后是否另有原因？
此外，中潤(rùn)資源還有過(guò)一筆金礦收購(gòu)。9月27日，公司公告，中潤(rùn)國(guó)際與公司大股東中潤(rùn)置業(yè)的全資子公司中潤(rùn)香港分兩期以5.60億元的總價(jià)獲得諾貝礦業(yè)定向增發(fā)的4.818億股普通股，合計(jì)持有后者41.51%股份。中潤(rùn)置業(yè)承諾，在中潤(rùn)香港認(rèn)購(gòu)諾貝礦業(yè)普通股交易完成后，將中潤(rùn)香港持有的對(duì)諾貝礦業(yè)的投票表決權(quán)委托給中潤(rùn)國(guó)際，屆時(shí)中潤(rùn)資源將對(duì)諾貝礦業(yè)實(shí)施實(shí)際控制。同時(shí)，中潤(rùn)香港還獲得2.409億股期權(quán)（認(rèn)股價(jià)格0.23澳元/股，有效期3年）。如諾貝礦業(yè)所有期權(quán)包括已有期權(quán)全部行權(quán)，中潤(rùn)國(guó)際與中潤(rùn)香港所持諾貝礦業(yè)權(quán)益比例將提升至46.04%。
公告顯示，諾貝礦業(yè)目前的采礦資產(chǎn)為位于加納的bibiani項(xiàng)目，其主礦段、其他礦段、尾礦的探明、指示、推斷合計(jì)金金屬儲(chǔ)量285.38萬(wàn)盎司（約88.8噸），金品位為1.71克/噸。
由上述兩起收購(gòu)案相關(guān)交易數(shù)據(jù)可以推算，諾貝礦業(yè)100%股權(quán)的價(jià)格約為13.49億元；而將中潤(rùn)資源對(duì)瓦圖科拉前后兩次的收購(gòu)行為合并計(jì)算，相當(dāng)于以1.91億元的價(jià)格獲得瓦圖科拉24.67%的股權(quán)，即瓦圖科拉100%股權(quán)的價(jià)格約為7.74億元。
再以已經(jīng)開采或探明可實(shí)際開采的金儲(chǔ)量進(jìn)行比較，價(jià)格貴出逾七成的諾貝礦業(yè)的儲(chǔ)量只有瓦圖科拉的約三分之二，品位更不可與后者同日而語(yǔ)。如此比較來(lái)看，中潤(rùn)資源收購(gòu)?fù)邎D科拉金礦公司股權(quán)案確實(shí)有不少令人不解之處。
“撿漏”還是“被忽悠”
除了中潤(rùn)資源外，最近還有兩家上市公司通過(guò)不同方式獲得了海外金礦資產(chǎn)。9月底，特變電工發(fā)布公告稱，公司下屬礦業(yè)公司以資源換項(xiàng)目方式建設(shè)塔吉克斯坦杜尚別2*5萬(wàn)千瓦火電站一期工程項(xiàng)目，塔國(guó)政府授予礦業(yè)公司金礦開采權(quán)利并給予礦業(yè)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中相關(guān)稅收減免，礦業(yè)公司金礦開采所獲得的收益用于抵償火電站建設(shè)成本11.16億元。
公告顯示，塔國(guó)政府交換給特變電工下屬礦業(yè)公司的金礦為東杜奧巴金礦、東杜奧巴側(cè)翼和上庫(kù)馬爾克金礦，三者c1+c2金金屬儲(chǔ)量（指達(dá)到詳查和普查階段的資源儲(chǔ)量）合計(jì)為51.75噸，平均品位約為3.8克/噸。
10月中旬，天業(yè)股份也發(fā)布公告稱，公司以1.52億元收購(gòu)大股東天業(yè)集團(tuán)持有的全資子公司山東天業(yè)黃金礦業(yè)有限公司10%股權(quán)，后者的主要資產(chǎn)為其持有的明加爾公司100%股權(quán)。
據(jù)公告，明加爾公司擁有和享有權(quán)益的礦業(yè)權(quán)共有104個(gè)，現(xiàn)控制資源總儲(chǔ)量（包括探明的、指示的、推斷的三個(gè)級(jí)別）累計(jì)含1722萬(wàn)噸礦石量、87.5萬(wàn)盎司（約27.22噸）金金屬量，平均品位為1.58克/噸。
通過(guò)與之比較可以看出，中潤(rùn)資源前后兩期投資拿下瓦圖科拉24.67%股權(quán)，似乎是這四起金礦資產(chǎn)收購(gòu)案中最劃算的買賣，因?yàn)槠渌齻�(gè)金礦從價(jià)格、儲(chǔ)量或者品位三個(gè)角度來(lái)看，均遠(yuǎn)不如瓦圖科拉。
難道中潤(rùn)資源真的是遇上了“天上掉餡餅”的好事？
值得注意的是，在中潤(rùn)資源之前，有另一家注冊(cè)地在中國(guó)香港、名為shengen xintai international mine industry group co. ltd. （xintai）的公司曾試圖收購(gòu)?fù)邎D科拉。瓦圖科拉8月29日曾公告稱，xintai提出的對(duì)價(jià)為1030萬(wàn)英鎊（約合人民幣1.03億元）認(rèn)購(gòu)?fù)邎D科拉增發(fā)的2000萬(wàn)股新股，相較中潤(rùn)資源的價(jià)格高出56.06%。直到10月3日，xintai還對(duì)外表示，對(duì)這筆收購(gòu)非常看好，充滿信心。
但是，一個(gè)月后情況便急轉(zhuǎn)直下，xintai放棄了收購(gòu)?fù)邎D科拉，而中潤(rùn)資源適時(shí)趕上了這筆收購(gòu)。為何短短一個(gè)月內(nèi)xintai的意愿發(fā)生了如此大的轉(zhuǎn)變？瓦圖科拉的報(bào)價(jià)又為何大大降低？諸多疑問(wèn)都提示中潤(rùn)資源收購(gòu)?fù)邎D科拉案還有不少信息尚未得到有效披露。
華麗家族大股東海外“淘金”顯山露水
華麗家族大股東海外“淘金”項(xiàng)目終于傳出了一點(diǎn)兒信息。
昨日，公司按照監(jiān)管層的統(tǒng)一部署發(fā)布《關(guān)于公司股東及關(guān)聯(lián)方承諾履行情況的公告》，稱公司大股東上海南江(集團(tuán))有限公司及其實(shí)際控制人在2011年年報(bào)中承諾的注入礦業(yè)項(xiàng)目事宜正在履行中：“承諾方根據(jù)相關(guān)工作計(jì)劃，正在組織資源積極開展和推進(jìn)礦產(chǎn)資源方面的工作�！�
就此事項(xiàng)，記者昨日與華麗家族證券部取得聯(lián)系。言語(yǔ)中，公司方面透露了大股東海外金礦項(xiàng)目的初步情況。
按照公司相關(guān)人員的說(shuō)法，公司大股東所獲海外金礦資源并非現(xiàn)成金礦，而是“一大片荒地”，目前大股東已經(jīng)取得對(duì)這些土地的開采權(quán)，土地平整和道路平整工作已經(jīng)展開，辦公區(qū)正在搭建過(guò)程中，相應(yīng)設(shè)備正在進(jìn)場(chǎng)，試開采也在有序進(jìn)行。不過(guò)，金礦儲(chǔ)量等詳細(xì)數(shù)據(jù)尚不清楚。
但該工作人員對(duì)啟動(dòng)項(xiàng)目具體所在地表述不詳，起初說(shuō)是在巴布亞新幾內(nèi)亞，后來(lái)又說(shuō)遠(yuǎn)在“非洲”。記者查閱了公司2011年年報(bào)，位于非洲的津巴布韋和位于大洋洲的巴布亞新幾內(nèi)亞都是公司大股東圈定的礦產(chǎn)資源考察范圍。按照2011年年報(bào)的表述：2011年度，公司在控股股東上海南江(集團(tuán))有限公司的支持下，聘請(qǐng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)在國(guó)內(nèi)外廣泛考察、尋找資源類的投資機(jī)會(huì)，特別是金礦的投資機(jī)會(huì)。目前主要瞄準(zhǔn)的金礦項(xiàng)目涉及國(guó)內(nèi)的兩處金礦、非洲津巴布韋金礦、墨西哥兩處金礦及巴布亞新幾內(nèi)亞兩處金礦。為了盡可能減少上市公司的投資風(fēng)險(xiǎn)、保障上市公司投資者的利益，南江集團(tuán)承諾：由南江集團(tuán)負(fù)責(zé)礦產(chǎn)資源投資的前期工作，按礦產(chǎn)資源投資的一般程序展開投資業(yè)務(wù)，在法律風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，再將有關(guān)礦產(chǎn)項(xiàng)目的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓或指定給上市公司，以期為上市公司培養(yǎng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
為了求證公司大股東到底啟動(dòng)的是何處的項(xiàng)目，昨日晚些時(shí)候，記者又致電南江集團(tuán)總經(jīng)理王棟，但王棟表示，自己身在國(guó)外，對(duì)上市公司公告內(nèi)容并不清楚，一切以公告為準(zhǔn)。
資料顯示，巴布亞新幾內(nèi)亞的金、銅產(chǎn)量居世界前列，石油、天然氣蘊(yùn)藏豐富；津巴布韋飲譽(yù)世界的資源則以煤、鐵、鉻、石棉為主，也有較豐富的金礦資源。
從華麗家族透露的情況看，大股東金礦項(xiàng)目注入上市公司的時(shí)機(jī)還遠(yuǎn)沒(méi)有到來(lái)。公司有關(guān)人士昨日也表示，不僅前期工程的工作量大，而且，即便公司大股東在海外開采出了金礦，也還有一系列問(wèn)題要解決，比如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。
海外購(gòu)礦并非想象的那般美
昨日，中潤(rùn)資源一則公告再次引起市場(chǎng)對(duì)上市公司海外收購(gòu)礦山資源的關(guān)注。據(jù)公告，中潤(rùn)資源下屬全資子公司中潤(rùn)國(guó)際按每股0.33英鎊的價(jià)格，以660萬(wàn)英鎊認(rèn)購(gòu)倫敦交易所上市公司vgm(瓦圖科拉金礦)的2000萬(wàn)股股份，占比為24.67%，成為其第一大股東。公告當(dāng)天，中潤(rùn)資源最終收盤漲幅高達(dá)7.91%。
公告顯示，vgm公司目前每股凈資產(chǎn)為0.72英鎊，預(yù)計(jì)未來(lái)七年凈利潤(rùn)累計(jì)將達(dá)24.79億元。僅以約合6610萬(wàn)元人民幣的價(jià)格就取得如此一家海外上市公司的控股權(quán)，中潤(rùn)資源似乎是撿了個(gè)大便宜。
也許事實(shí)并非如國(guó)內(nèi)投資者想象的那么美妙。
記者于北京時(shí)間11月1日17:10分查到vgm股價(jià)為0.36英鎊，僅比中潤(rùn)資源的入股價(jià)0.33英鎊高出0.03英鎊，而前一交易日vgm收盤價(jià)為0.38英鎊。聯(lián)想到之前國(guó)內(nèi)某黃金集團(tuán)以38億元人民幣收購(gòu)了金金屬含量為120噸的一礦山55%股權(quán)，我們不禁要問(wèn)：vgm股價(jià)如此之低，中潤(rùn)資源以如此低的價(jià)格便拿到其控股權(quán)，難道國(guó)際投資者的眼睛都瞎了嗎？
仔細(xì)再看中潤(rùn)資源的公告，疑問(wèn)再次浮出。早在今年4月，中潤(rùn)國(guó)際曾以每股0.60英鎊的價(jià)格購(gòu)買了vgm的900萬(wàn)股股份，并附帶每股0.77英鎊的買入期權(quán)。短短半年多時(shí)間，中潤(rùn)國(guó)際所持900萬(wàn)股vgm股份的股價(jià)就由當(dāng)初的每股0.60英鎊下跌至目前的0.36英鎊，四成的投入打了水漂。那么，未來(lái)vgm的股價(jià)是否還會(huì)繼續(xù)下跌？
記者注意到，中潤(rùn)資源公告稱vgm的年度報(bào)告(9月1日至次年8月31日為一個(gè)財(cái)年)目前尚未披露，但對(duì)其今年第三季度未經(jīng)審計(jì)的銷售收入約5.44億人民幣進(jìn)行了披露，不過(guò)只字未提其凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。記者查閱后發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上2011年vgm公司的每股收益為-2.76便士。
雖然中潤(rùn)資源對(duì)vgm的礦山進(jìn)行了詳細(xì)的公告，但其資源量的標(biāo)準(zhǔn)卻是依照加拿大ni43-101標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)與目前我國(guó)國(guó)內(nèi)通行的標(biāo)準(zhǔn)有多少差異？一切均是未知數(shù)。
正如中潤(rùn)資源的公告所說(shuō)：本次收購(gòu)資產(chǎn)所在國(guó)的法律法規(guī)、財(cái)務(wù)稅收、商業(yè)慣例、工會(huì)制度、企業(yè)文化等方面與中國(guó)存在差異，完成收購(gòu)后，公司將面臨一定的管理風(fēng)險(xiǎn)。
有礦業(yè)內(nèi)資深從業(yè)人員告訴記者，海外收礦面臨的絕不是簡(jiǎn)單的管理風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，一系列制度的不同將直接影響其開采的成本以及收益。
首先，資源的真實(shí)儲(chǔ)量到底有多少？一位國(guó)內(nèi)黃金生產(chǎn)企業(yè)的從業(yè)人員告訴記者，他們到海外收購(gòu)礦山，一定會(huì)派自己的專家再進(jìn)行實(shí)地勘查。一般來(lái)講，他們會(huì)對(duì)國(guó)外給予的數(shù)據(jù)打個(gè)對(duì)折。據(jù)記者了解到，在國(guó)內(nèi)，探礦權(quán)只有轉(zhuǎn)成采礦權(quán)，才能進(jìn)行礦山建設(shè)與生產(chǎn)，而轉(zhuǎn)成采礦權(quán)的前提是勘探報(bào)告出來(lái)以后，需經(jīng)國(guó)土資源部專家的評(píng)審，對(duì)真實(shí)儲(chǔ)量給予評(píng)估。但在國(guó)外許多國(guó)家，則沒(méi)有這一環(huán)節(jié)。如在澳洲，礦山勘探結(jié)束以后，可以自行決定進(jìn)行開采，但在開采前一定要經(jīng)過(guò)環(huán)評(píng)、安全等方面的審核，涉及的細(xì)節(jié)非常多。國(guó)外在這些方面極其嚴(yán)格，若這些環(huán)節(jié)通不過(guò)，就不能進(jìn)行開采。
其次，由于制度環(huán)境等一系列的不同，開采過(guò)程中會(huì)遇到種種意想不到的問(wèn)題，很難以國(guó)內(nèi)的情況進(jìn)行估計(jì)。再加上國(guó)外人力資源的成本一般是國(guó)內(nèi)的數(shù)倍，因此礦山開采中的成本極難度量。
再次，國(guó)外對(duì)勞動(dòng)者的保護(hù)非常到位。在國(guó)外，就算是給予非常高的工資，要想讓員工按照老板的要求加班，也是很難的，除非在數(shù)天之前已講好。通常情況下，只要到了下班時(shí)間，工人不會(huì)管你有什么情況、會(huì)增加多少成本，下班就是下班。
而這一切都會(huì)直接影響到礦山的成本。僅從這一點(diǎn)看，中潤(rùn)資源公告中所稱的vgm未來(lái)七年24.79億元凈利能否達(dá)到，尚有待于檢驗(yàn)。因此，對(duì)上市公司海外收購(gòu)礦山，不宜盲目樂(lè)觀。（上海證券報(bào) 黃世瑾）
